출처: Unsplash, Jason Leung

나는 달러가 세계의 기축통화 지위를 잃으면 끔찍한 일이 벌어질 것이라는 이야기와 관련된 질문을 받았다. 그러나 이 이야기의 어느 부분도 그다지 말이 되지 않으며, 이런 식으로 문제를 다루면 무엇이 쟁점인지 혼란스러워진다.

나와 많은 사람들이 지적했듯이, 기축통화는 하나만 존재하지 않는다. 유로, 엔, 영국 파운드, 중국 위안, 심지어 스위스 프랑을 포함한 여러 통화가 각국 중앙은행의 외환보유액으로 보유된다. 달러는 지배적인 기축통화이지만 유일한 통화는 아니다. 현재 달러는 중앙은행 보유액의 약 60%를 차지한다.

국제 거래에서 교환 수단으로 사용되는 통화와 관련해서도 비슷한 상황이 나타난다. 국제 거래의 대부분은 달러로 이루어지지만, 전체 무역의 절반을 조금 넘는 수준에 그친다. 유럽 국가들 사이의 무역은 거의 모두 유로로 이루어진다.

끝없는 음모론의 근거가 된 가장 큰 신화 가운데 하나는 석유가 반드시 달러로 거래되어야 한다는 주장이다. 사담 후세인을 전복한 이유 가운데 하나로, 그가 이라크 석유를 유로로 판매하려 했다는 이야기가 널리 퍼졌다.

이 주장은 두 가지 이유에서 터무니없다. 첫째, 이라크나 다른 어떤 나라든 석유를 유로나 다른 통화로 판매하는 것을 막는 장치는 애초에 존재하지 않았다. 석유를 반드시 달러로 판매해야 한다는 국제법은 없다. 어떤 나라가 엔이나 위안으로 석유를 판매하는 것이 더 편리하다고 판단하면, 실제로 그렇게 한다.

둘째, 이런 통화 전환은 달러 수요와 거의 관련이 없기 때문에 큰 문제가 되지 않는다. 매일 약 6천만 배럴의 석유가 국제적으로 거래되며, 현재 시장 가격으로 계산하면 이는 약 36억 달러를 조금 넘는 금액이다. 만약 모든 석유가 달러로 판매된다면, 구매자들이 필요로 하는 달러는 그 정도 규모에 불과하다.

그러나 누구도 이 달러를 상당 기간 보유할 필요가 없다는 점이 중요하다. 석유 구매자는 거래 직전 몇 분, 심지어 몇 초 전에 필요한 달러를 확보할 수 있다. 판매자 역시 거래 직후 달러를 곧바로 처분할 수 있다. 사람들이 달러를 보유하고 싶어 하지 않는다면, 석유 거래를 위한 달러 수요는 하루 거래 규모가 거의 10조 달러에 이르는 외환시장에서 극히 미미한 수준이다.

요컨대 달러가 기축통화 지위를 잃을 것이라는 우려는 어리석다. 그러나 은행, 연기금, 기타 투자자들이 달러에서 벗어나는 현상은 실제 문제다. 국내외 투자자들의 달러 수요가 줄어들면, 달러 가치는 다른 통화에 비해 하락한다.

실제로 우리는 트럼프가 백악관에 들어선 이후 이런 현상을 목격했다. 지난해 1월에는 유로를 사는 데 1달러를 조금 넘는 금액이면 충분했다. 현재는 유로 1개를 사는 데 거의 1.20달러가 필요하다. 달러 가치가 하락하면 미국 내에서 수입품을 구매하는 비용이 높아진다. 이는 일종의 관세와 비슷한 효과를 내며, 미국 내 인플레이션을 부추긴다.

또한 달러 가치가 다른 통화에 비해 하락하면, 미국 관광객이 유럽이나 다른 지역으로 여행할 때 비용이 더 많이 든다. 해외에 투자하려는 미국 기업 역시 달러의 구매력이 약해지기 때문에 더 많은 비용을 부담해야 한다.

반대로 미국의 상품과 서비스는 해외 거주자들에게 더 저렴해진다. 미국은 관광지로서도 더 매력적인 가격대를 형성한다.

따라서 전체적인 상황은 장단점이 뒤섞인 모습이다. 그러나 트럼프의 변덕스럽고 파괴적인 대외·대내 정책으로 인해 투자자들이 점점 달러에서 벗어난다면, 달러는 주요 통화들에 대해 추가로 하락할 가능성이 크다. 이는 재앙은 아니지만, 달러 자산을 보유한 투자자들이 다른 통화를 보유한 이들에 비해 손해를 본다는 뜻이다.

여기서 핵심은 누구도 달러에 대해 흑백의 선택을 하지 않는다는 점이다. 중앙은행과 민간은행, 기업, 연기금, 부유한 개인은 달러 기반 자산과 다른 통화 자산을 일정 비율로 함께 보유한다. 이들이 트럼프의 변덕스럽고 파괴적인 정책을 보면서 달러 자산 비중을 줄이기로 결정할 수 있다. 그 비중이 0이 되지는 않겠지만, 일부는 그렇게 선택할 수도 있다.

트럼프 이후, 미국이 다시 안정적인 정책과 법치주의를 회복한 세계를 상상해 보자. 그 경우 달러는 오늘날의 영국 파운드와 비슷한 위상을 갖게 될 수 있다. 달러는 여전히 널리 사용되는 국제 통화로 남겠지만, 지금보다는 훨씬 덜 중요한 통화가 될 것이다.

[출처] The Dollar is a Reserve Currency, not the Reserve Currency

[번역] 이꽃맘 

덧붙이는 말

딘 베이커(Dean Baker)는 1999년에 경제정책연구센터(CEPR)를 공동 설립했다. 주택 및 거시경제, 지적 재산권, 사회보장, 메디케어, 유럽 노동 시장 등을 연구하고 있으며, '세계화와 현대 경제의 규칙은 어떻게 부자를 더 부자로 만드는가' 등 여러 권의 저서를 집필했다. 참세상은 이 글을 공동 게재한다.